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一季度A股市場上漲臨近尾聲

福建十一选五技巧 www.rqwzin.com.cn 2017-03-01

  來源:東航金融  編輯人:鄧星子

A股市場在經歷了1月份和2月中上旬的反彈之后,已進入相對盤整市中;本次反彈取決于央行貨幣市場數量型相對寬松、年初銀行放款高峰和人民幣匯率見高后的回壓等因素影響,總體上并不能實現真正牛市初升段的基礎因子。我們認為在央行進一步明確貨幣政策由積極轉為中性之后,同時銀行間中期利率的快速上升,以及新股節奏并沒有有效放緩的情況下(雖然期間有大宗資金或有介入),A股市場要真正走強好似并不現實?;諫鮮讎卸?,我們認為滬深300指數一旦確認周期下壓線有效,其下降第一目標位將出現在3040附近。

央行貨幣政策的真正轉向抑制了A股上行空間。217日中國人民銀行17日發布的報告提出,下一階段要實施好穩健中性的貨幣政策,報告提出,把防控金融風險放到更加重要的位置。同時報告中提到要防止資金脫實向虛”“以錢炒錢,以及不合理的加杠桿行為,引導資金支持實體經濟。據此,我們認為本次央行貨幣政策的轉向不僅針對房地產行業,同時也是有目的的針對市場上一些用貨幣買賣金融產品或準金融產品的行為或交易,如此看來A股二級市場也是防控對象之一。

另外我們從央行運用數量型貨幣政策調節市場資金供求的圖標可以看出,央行在進入2月份中旬就展開了相關緊縮的手段(見圖一)

銀行間中期利率快速上行制約了A股反彈。雖然央行在基礎利率方面仍然保持相對穩健的利率政策,但這并沒有阻止在銀行間3月期利率的快速上行,通過對A股市場與3月期銀行間利率的對比發現,一旦3月期利率水平進入快速上行區間,A股市場將進入較大的調整周期(見圖二),目前銀行間的3月期利率自201610月以來一直呈現上揚態勢,尤其進入今年1月份利率上揚的速度在加快。

場外資金流入過緩、過小,使A股呈無源之水。現在能夠直接刺激A股市場持續反彈的利好,無疑是養老金入市推動。根據2017216日人社部副部長游鈞透露,已有包括北京、上海等7省區市,共計3600億的基本養老保金,開始委托進行投資運營。然而東方證券分析認為由于各種因素影響真正能夠入市的規??贍懿換岢?/span> 1000億元;若從養老金投資本質看,低風險偏好屬性疊加對賺錢效應的訴求將使得其風險資產配置節奏與基本面之間的關系更為密切,所以短期內不能奢望養老金入市是承擔解放軍的使命。

A300指數長期弱勢并未改變。我們發現自20156A股指數見高以來,雖然股災發生后國家大幅注資2萬億元,但市場仍在短期內跌幅超過50%;2016年年初國家在熔斷失效后采取了一系列組合拳政策,客觀上維持了全年平穩上行格局,可是打開300指數的周K線圖發現,雖然指數運行12個月的上行節奏,但仍然受制于下降壓力線(見圖三),當下已接近下降壓力線,由于時間極限的限制,300指數下行是大概率事件。

綜上所述,A股市場在經歷了1月份和2月中上旬的反彈之后,已進入相對盤整市中;本次反彈取決于央行貨幣市場數量型相對寬松、年初銀行放款高峰和人民幣匯率見高后的回壓等因素影響,總體上并不能實現真正牛市初升段的基礎因子。我們認為在央行進一步明確貨幣政策由積極轉為中性之后,同時銀行間中期利率的快速上升,以及新股節奏并沒有有效放緩的情況下(雖然期間有大宗資金或有介入),A股市場要真正走強好似并不現實?;諫鮮讎卸?,我們認為滬深300指數一旦確認周線下壓線有效,其下降第一目標位將出現在3040附近。